作者：Crypto_Painter

冷知识：Michael Saylor的微策略在2000年互联网危机期间是市值缩水及亏损最为严重的一批公司，他本人的财富也在那轮泡沫破裂中遭遇了巨大的回撤。

而现在，微策略的主营业务为一款在线AI及数据分析，官网界面仍停留在传统互联网ToB企业的层面；

除了该公司持有大量BTC以外，从我个人看来，几乎没有什么产品或技术足以支持微策略当前200多亿美元的市值...

所以我们可以大致将微策略的股票理解成一个基于BTC价格的企业“ETF；

即使如此，如果将其手中持有的BTC折合当前63000美元的价格来计算，这些BTC的市值仅有158.9亿美元，而其股票市值却超过200亿美元。

同时微策略据说仍有2000名员工，我很好奇，如果公司的价值来自于BTC，那么这些员工的开销来自哪里？毕竟微策略的自营业务貌似是亏损的。

于是这就引出了网络上曾经盛传的一个“新式旁氏骗局，也就是“反向旁氏骗局；

传统庞氏骗局依靠的是大量新用户入场来支付少量老用户的收益回报，从而形成金字塔式的骗局结构；

而“反向庞氏骗局则是自己既做新用户又做老用户，通过吸引外界投资或贷款来抬高整体资金盘的市值，这是一种类似于“立棍法的结构，也就是“左脚踩右脚，螺旋升天的内循环模式；

再来看微策略的行为是否符合呢？

首先，自2020年开始，微策略就在持续不断购买BTC，最近一次购买实际发生在9-13日，目前持有252220枚BTC，均价约38585美元。

购买BTC的资金并不是来自公司存款，而是通过类似可转债的方式从市场中募集，借款方可以获得同等金额或协商价格下微策略的股票；

简单来说，就是微策略卖掉了自己的股票，用换来的钱购买BTC，因为购买了BTC，使得公司股票价格从2020年后越发保持与BTC价格之间的高度相关性，尤其是最近半年里几乎达到了完全一致的价格走势；

从投资者或借款方来说，这就等于购买了BTC的等价物，因此如果存在风险，那么风险也仅仅停留在BTC的价格波动上，并且整个过程完全合法。

但事实真的如此吗？

我在昨天以类比的方式发起了一场投票，结果如下：

超过80%的人认为，这是一场骗局...

因此我也在思考这种将BTC大量纳入公司资产负债表的行为最终会怎样收场？

第一个问题是：流入资金与资产估值之间的漏洞；